道理很简单，要是短期内能够通过50年期限的贷款，把80亿美元的航母成本可以分摊到未来50年分别去支付的话，一年的1万亿或者多少万亿的经费可以做很多艘航母和其他的开支。

监管者必须对它有所警惕，并因势而动，运用新的监管科技，将资产负债表内和表外的资产结合起来，才能实现更为强健的全方位信用和市场监管。当破坏性创新带来的改变在市场初露头角时，并不容易预见其冲击后果。

从创新性监管思路来看，监管者必须创造一种持续监控的自动化行动方案，运用监管技术适应破坏性创新带来的结构性冲击，以便于不间断地审查不断变化中的金融市场，从而实现投资者保护、金融稳定以及市场信心等公共利益目标。世界经济论坛2015年发布了题为《金融服务的未来：破坏性创新如何重构金融服务的结构、供应和消费方式》的报告，从金融服务领域创新的总体趋势判断、金融服务行业六大关键领域的变革，详细描绘了基于金融科技发展的金融行业发展和业态创新的未来。[15]不管是从单纯的关注市场效率到因金融稳定等公共利益目标的介入，还是从单一国家干预到多元化金融治理的现代监管，监管体系均已与金融部门大厦融为一体，成为其基本的组成部分。[38]新加坡金融管理局（MAS）计划投资2.25亿新元用于金融科技研究。[7] Joseph Alois Schumpeter, Capitalism, Socialism, and Democracy,Capitalism, Socialism, and Democracy, George Allen Unwin (Publishers) Ltd,1942, p.83. [8] Clayton M. Christensen, The Innovators Dilemma，Harper Collins Publisher, 1997, p. 15. [9] Jay Paap Ralph Katz, Anticipating Disruptive Innovation, Res.Tech. Mgmt., 2004, p.13. [10] Clayton M. Christensen, The Innovators Dilemma，Harper Collins Publisher, 1997, p. 29. [11] Henrique Schneider, Creative Destruction and the Sharing Economy,Edward Elgar Publishing, 2017, p.75. [12] See Paolo Sironi, FinTech Innovation: From Robo-Advisor to GoalBased Investing and Gamification, John Wiley Sons, Ltd., 2016, p.12-13. [13]许多奇：《互联网金融定义刍议》，《文汇报》2016年4月1日，第13版。

[4] 金融科技是金融服务与技术领域交互作用下之动态区块(dynamic segment)，它是一个复杂产业生态系统 (complexecosystem)，不仅给金融业的发展带来重大动能，而且可使传统价值链遭到破坏。[9]有时，这种改变是象征性的，例如预防性变化或过程微调。近些年，我国个人负债率上升很快，2015年我国个人负债为GDP的30%，2016年为44%，总量达到了74万亿元，虽然没有达到警戒线，但其过快上升应该引起我们的重视。

三是一带一路投资中尽量使用人民币。我想如果从这五方面认真对待、提前做好预案的话，我国爆发金融风险的可能性就不会太大。顺周期时期，恰恰是金融风险积累时期。三是海外的投资类保险。

为什么说目前抑制资产泡沫的核心是楼市呢？住房供给与刚性需求的关系，这是观察房地产最主要的角度。金融风险经常在顺周期下积累。

一带一路投资中我们是主导方，有权选择货币的种类。目前已经有69个国家和地区把人民币作为其外汇储备，比如欧央行就将人民币纳入其外汇储备。一般认为，我国的个人债务不会太高，因为中国人比较节俭、保守，不像美国人习惯于借贷消费，习惯于储蓄。另一个例子是东北特钢。

我们所讲的治理金融秩序包括两个方面，一个是由改革伴生的，一个是由金融创新引起的。凡是承诺放开的领域就继续坚持，比如，一张身份证一年可以兑换5万美元，但没有放开的暂时不再放开。人民币与卢布直接兑换一旦成功，会大幅减少外汇储备的消耗，这对稳住外汇有巨大的意义。所谓资产泡沫，就是指资产价格上涨过快。

抑制资产泡沫 许多国家爆发金融危机都是由资产泡沫被刺破引起的，日本20世纪90年代发生金融危机就是这个原因，由此我国防范金融风险也必须抑制资产泡沫。这两个属性一定会引发另外两个需求：投资性需求和投机性需求。

PPP项目和产业引导基金在过去两年增加了6万亿元的地方性债务。现实中，经常有住房供给超过刚性需求的现象，这是房地产业的特点。

什么是长效机制呢？就是实施租售同权政策、调整一线城市的布局。二是对技术类并购予以支持，非技术类并购严格审查。住房供给一旦大幅超过了刚性需求，泡沫就会被刺破，日本20世纪90年代的房地产市场波动就是因此产生的。另外，市场中行业之间、上下游之间以及企业之间的风险会相互传染，控制这些传导性风险，也是宏观审慎政策的目标。主要是地方政府负债率太高，虽然账面上不高，但潜在的负债率却很高。比如，我国2014年放开各类投资公司，投资公司的投资承诺回报一度达20%～30%，这种商业模式显然不能维系。

刚性需求不限制，可以放开，但是投资性需求和投机性需求必须受到严格限制，现在采取的是限购和限贷政策。因此中央提出去杠杆的重中之重是国有企业。

所以说，防范金融风险第一件事是抑制资产泡沫，重点是楼市而不是股市。到现在为止日本还没有完全从危机中走出来。

再比如，教育、金融、医疗等都不是首都功能，很多大学、研究机构、金融机构和医疗机构会被迁走或在别的地方开设分支机构。后来地方政府又多了两条增加债务的途径：PPP项目和产业引导基金。

以上三项不仅没放开，还在逐渐收紧。防范金融风险目前已经成为经济金融领域讨论最多的话题，这主要是因为，我们判断未来中国要爆发风险的话，最有可能是在金融领域。这对推动人民币国际化有好处。产业引导基金应该动用财政支出。

过去几年放开了非银行金融机构，经济领域出现了各类投资公司、保险公司、基金。2016～2017年，PPP项目负债超过4万亿元。

对于个人来讲，在外汇方面有三个领域没有放开：一是海外不动产投资，曾经讨论过要不要放开，后来明确暂时不放开。如果连续25天刷卡单笔超过1000元人民币的，银行需要核查是正常消费还是转移外汇资金。

这个改革方向没有错，但是相关规则没有跟上，于是就出现了很多问题。另一个是宏观审慎政策。

一个是中国联通的混合所有制改革，在改制中，国家让出了绝对的控股权。如果住房供给过多，超过刚性需求了，就会形成泡沫。首都功能就是四个：政治中心、国际交往中心、文化中心、科技创新中心，除此之外都是非首都功能。但是对于技术类并购则继续支持。

另外，新股发行（IPO）速度在加快，这么多的新股上市，把股价抬很高的可能性不是很大。稳住外汇 亚洲金融危机爆发的主要原因是这些国家的外汇出了问题，因此对外汇的波动要谨慎对待。

而这次明确提出风险来自于金融领域，而不是经济增长，所以重点要防范金融风险。另一条是约束开发商的行为，严格控制其融资渠道，控制新房价格。

但东北特钢是破产重组的，不再是刚性兑付。上市公司、外资和拥有多套房产的个人，三大力量同时向市场抛售房子，最终房地产泡沫在1990年被刺破。